以分红为目的，用 4.6 元/股的价格购买工商银行的股票是否值得？

一、以分红为目的，用 4.6 元/股的价格购买工商银行的股票是否值得？

先说结论：大概率长期收益等同于GDP增速。

2021年以来，银行板块是大幅跑赢市场平均水平的。

我1月13日在雪球拉的银行虚拟组合表现情况如下：

整体跑赢沪深300指数超过15%以上。

再次印证了一个事情，杀估值的时候，资金会更加青睐于低估值的股票。

这个趋势一旦形成，就会和当初上涨一样，很难在短期内反转。

趋势，是股市除了公司基本面之外，应该重点关注的东西，如果你没有巴菲特那样长期持股的定力，那么趋势比普通的技术交易逻辑，还要重要。

当然，今天的文章，既不谈趋势，也不谈技术，继续和大家聊基本面，这是一篇一年前的文章，看的人不多，今天再补充修改一下，发出来供大家阅读。

菜头认为，还是值得再看一遍的。

原文链接：银行为什么成为被世界人民嫌弃的资产？

本文较长，反正大家节假日有时间，就多看一会吧。

银行正在成为被全世界人民嫌弃的资产，这不是菜头信口开河。

2007年11月1日，金融危机前夜，工商银行股价创上市以来的历史新高，总市值突破2.95万亿，人们笑称宇宙第一大行。

当然当年上市的超大型公司里面，还有两家公司是能源央企，分别叫中石油和中国神华，后来这两家公司在众多号称价值投资的研究员的号召下，一批一批的斗士蜂拥而至，并站岗至今，不过，这完全是另外一个悲伤的故事。

今天菜头只谈银行，所以还得从宇宙第一大行说起：

2006年10月27日，工商银行在上交所主板上市，股票发行价为3.12元，当日收盘价为3.28元，差点破发。即便如此，当时的发行PB也接近3倍。

仅仅在一年之后，2007年11月1日，工行股价达到9元顶点，总市值达到2.95万亿，PB为5.67倍。

这也是工行及众多银行股的最后高光时刻，从此以后，银行估值持续走低，逐渐变成今天大家所嫌弃的对象。

2020年4月7日，宇宙大行总市值1.84万亿，PB为0.74倍；这在当前银行平均PB0.68倍，还处于偏上水准。这个资产市价，可能还要追溯到四大行不良资产剥离之前。

当年银行剥离不良资产的时候，第一批为1倍资产价，第二批为0.5倍。

除了中国之外，再来看看全球几大银行股的估值情况呢是什么样子呢？

菜头在《2019全球银行国际化报告》20强里找几家大家熟悉的银行：

① 渣打集团：PB 0.37(STAN UK)

② 汇丰控股：PB 0.57(HSBC US) 0.58（HK005 HK)

③ 高盛集团：PB 0.69(GS US)

还有其他国际大行，都差不多；全球TOP级别的银行股，PB绝大多数都＜1；按照市场解释，这些都是折价资产。

只有被人们嫌弃的资产，才会成为折价资产。

银行为什么成为被世界人民嫌弃的资产？

在写该篇日志之前，菜头再三思考，要怎么才能用最通俗的语言把这个标题讲明白，下面，就尽量吧：

在第一节里面，有一个词一直被提及，这就是PB。

PB，Price/Book value:平均市净率；计算方式为股价/账面价值，股价容易理解，那么账面价值是什么呢？

通常来讲，账面价值在上市公司的会计准则核算中，可以视为净资产，用总资产减去负债得到。

当然，在具体的统计中，账面价值还要减去无形资产和优先股权益，这是因为，如果公司解散清算的话，优先股要优先分钱，公司解散了无形资产就没有了。

不过只要公司还在盈利，则基本上没人去清算。这样，习惯用每股净资产来代替账面价值，PB就是大家理解的市净率了。

不过，PB反映的是静态的模型，并不能揭示未来的盈利预期，也不能反映所包含资产的质量，那么，我们就需要另外的指标来衡量企业的价值。

在股市中，也为行业属性不同，不同的行业需要用不一样的方法来衡量企业当下的资产价值，以及未来的发展预期。

银行通常所采用的方法是现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF)，即对企业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率，得出其目前的价值。

其计算方式为：

式中：P一企业的评估值；

n一资产（企业）的寿命；

CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流；

r一反映预期现金流的折现率

在DCF模型，CF是未来现金流，其中t年的CF，是用增长率g*（t-1）的CF计算出的，最关键的因素就是由增长率来决定。

那么我们回头来看看过去10年宇宙大行的增长率是什么情况呢？

宇宙行2009-2019年营业收入平均增长率为11%，净利润平均增长率为9%，净利润增长略低于应收增长速度。那么净利润的增长速度仅仅略高于2009年到2019年平均GDP增长速度，且增速呈现递减趋势。

这就不难理解，当前宇宙行的动态市盈率(TTM)：5.87，基本上保持了与GDP同步。

银行股到底值不值得购买呢？

首先说说中国的银行股？

谈到银行股，我们就先得从四大行和四大资产管理公司说起。

时间回到上世纪八十年代，刚改革开放的中国正处于计划经济到市场经济转型期，还未来得及转型的银行承担了各种经济改革、以及转型期间的历史责任。

加上八十年代中、后期的国内经济过热，让银行背上了沉重的包袱。

银行到底由多苦呢，反正上一辈人说，当时骂人的话就是说你在银行上班，你们全家都是在银行上班这样的话。

07年上市的北京银行娃娃股东事件就是活生生的例子，银行实在发不出工资了，就发债券，相当于打借条，当然，当时强摊的还有国库券，不信你可以回去问问你的爸爸妈妈们。

说起来，还是那个时候国家太穷，一方面企业要发展要举债，银行又没钱，借出去的钱又收不回来。

到了九十年代后期，随着亚洲金融危机的爆发，国内经济受到波及，银行资产进一步恶化。

到了1999年，四大行的不良贷款比例竟然高达近40%，当时我国正在申请加入WTO，为了减轻商业银行入世后所要面临国际银行间的竞争，就必须对银行进行改革，剥离和处理银行所背负的过重的不良资产就成立迫在眉睫的事情。

以上这些是历史背景。

随后，工农中建四大行对应的四大金融资产管理公司华融、长城、东方、信达前后相继成立。

当时四大行累计不良资产加起来有1.4万亿，为了承接这些不良资产，国家财政部拨付了400亿元注册资本金，并持有100%股权；央行再提供5700亿元的再贷款，四家银行向对应的四家资产管理公司发行8200亿元债券，再由资产管理公司按面值1:1的对价收购银行的不良资产。

这里面就会有个问题，尽管这些不良资产已经剥离出去了，但是相当于还是需要银行借钱给资产管理公司来购买。这就是个金融游戏，也就是说四大的资金来源一部分是央行，另一部分是四大行。

那么四大行要收回这些借款，就得四大资产管理公司将这些不良资产变现才行，可是直到2007年底，不良资产回收率最高的信达，也仅为30%，华融资产的回收率为18%，东方资产回收率为20%，长城资产的回收率为10%不到。

看来要收回本还是遥遥无期，而收不回来的现金，就只能作为负债在账上呆着，现在到底有多少资产变现了，大家去看看四大的资产负债表就明白了，只能说，非常不乐观。

这也是大家对银行股最大的担心，这些不良资产一旦暴雷，未来的真实不良率会急剧上升。

这或许也是压制银行股长期低估的核心原因。

那么是不是所有银行都很差呢，不完全是，银行之中也不乏有优质的银行。

因为银行在国内的特殊地位，几大国有商业银行同时承担着调节经济的作用，上面已经提到过，在资产不爆雷的情况下，利润收益也就和GDP增速差不大多。

如今银行业已经处于完全渗透的状态，没了增量市场，大家只能在存量市场和金融创新方面进行竞争。

在这轮竞争中，部分治理结构和管理能力优秀的股份制银行和地方性商业银行，通过业务结构的优化调整，表现了非常良好的成长性，营收和利润增速都远远高于银行平均水平。

比如零售银行中做得很好两家代表：招商银行和宁波银行。

在第一部分我们已经讲过，银行的估值通常采用现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF)方式。

在DCF模型，CF是未来现金流，其中t年的CF，是用增长率g*（t-1）的CF计算出的，最关键的因素就是由增长率来决定。在上面的公式计算中，永续增长率g= 净资产报酬率*（1-股利发放率），由此可以看出，未来的增长率与净资产报酬率正相关。

这恰恰在以上两家商业银行得到印证：

招行银行和宁波银行近5年平均净资产收益率分别以19.32%和19.31%位于行业第一名和第二名。两家银行的共同点却都是拥有合理的公司股权治理结构和优秀的管理团队，并持续向科技和零售转型，难能可贵的是，这两家银行的不良率同样控制在银行业的最好水平。

2008年金融危机的时候，巴菲特通过购买优先股为急需资金的高盛注资50亿美元。根据当时双方协议，巴菲特获得的优先股每年将享受10%的固定股息，同时还将获得在此后五年内以每股115美元的价格认购4350万股高盛普通股的认购权证，这约相当于高盛流通股数量的9%。

在巴菲特注资高盛时，虽然高盛集团处于危机之中，当时股价仍然高达125美元，虽然股神设置了每年将享受10%的固定股息的苛刻条件，但同时给予了当时市场亟需的信心，后面高盛通过成功发行新股再次筹资近60亿美元，帮助高盛度过了危机。尽管后来股价继续下探，这笔投资依然为伯克希尔哈撒韦带来了不菲的回报。

2020年，COVID-19给全球经济增长蒙上了一层厚厚的阴影，人们对未来经济增长充满了悲观的预期。美国长期国债收益率屡创新低，同时全球金融资产急速下跌，欧美国家开启零利率乃至负利率时代，这些所有的要素加在一起，让我们对金融资产的核心银行股始终爱不起来也可以理解。

另一方面，尽管中国经济也受到了新冠疫情的严重冲击，但恢复过后整体向好的趋势没有本质改变，由于银行在中国的特殊地位，我们可以说买银行股就是买国运，除了大行增长速度随着GDP增速同步放缓之外，一些地方优质的股份制商业银行和优质地方银行，比如上面所说的招商银行和宁波银行，依然保持着10~20%之间的高速增长，况且这些银行向零售银行转型的过程中，天花板还很高，还有极大的市场提升空间。

除此之外，银行股每年都有非常高的分红和股息派发，很多上市银行股息率甚至达到和超过5%。

如果我们没有更高效的投资渠道，没有专业的投资能力，同时又希望财富稳定增值，买入这些优质银行股不失为一个明智的选择。

唯一的风险就是赌国运喽，但话说回来，如果GJ有个三长两短，你拿着这些擦屁股都硬的纸又有什么用呢？

全文完！

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以上是菜头个人的分析和总结文章。

好了，今天写了这么多，本来就应该结束了，但是，授人以鱼不如授人以渔，对吧。

那菜头就再教大家两个方法，告诉你怎么在沪深两市找出好公司来。

其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，当然，不能一概而论。

仅供大家参考：

首先是，怎么通过分析公司的基本面，选出好的公司出来，然后再在这些公司里面精选，选出自己熟悉的公司，挑选自己有能力判断好坏的公司。

通过上面的筛选，大概率会过滤掉大部分的垃圾公司。

当然，财务指标不是万能的，哪怕是这么多指标，选出来的公司，也有可能暴雷，下一步，就是在这些公司里面，找出的自己能力圈内，熟悉的公司，可以理解的公司。

投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。

那么接下来，就是告诉你，怎么抄作业的问题，下面这部分，是年前写的，菜头认为，当前依然适用。

请看：

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下面这篇文章，是菜头这段时间的一个整体总结，重磅干货

写在最后

1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“菜头日记”直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。

2、留言的时候，不要问”有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。 整理和查找资料不容易，如果该回答对你有所启发，请双击两下屏幕为菜头点个赞吧！

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。

本文来源于“CT600519”微信公众号

作者: 菜头日记

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^[1]如何获得超低费率的股票（场内基金）开户

^[2]中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议

二、银行股怎么分红？银行股怎么分红？

就是分给流通股东的红利，也叫股息按每10股份分多少算钱打到证券账户里持有1年以上的免红利税持有1月以上的按分红的10%交，卖出这只股票时补缴持有不到1月的红利税为20%

三、工商银行2021年股息分红时间？

工商银行A股派息日为2021年7月6日，H股派息日为2021年7月27日。

每股分配金额：每股普通股派发现金红利人民币0.2660元（含税）

四、工商银行1万股每年分红能有多少？

首先要肯定工商银行1万股每年分红多少会不一样，每年是根据当年收益多少而定。

以工商银行2021年分红而定，每10股分红2.93元，即每股分0.293元，10000股就可以分到2930元。

分红给你的2930元，也是从原来的股价上拆分而来，分红除权除息后，虽然多出来2930元现金，实际上你帐户上的资金总额还是跟原来一样。

五、工商银行分红股一般多久完成填权

股票分红和持有时间无关，当工商银行分红时，在股权登记日当天买入或者持有股票就能参与此次分红，股票分红，股票分红注意三个日期，分别是股权登记日除权，除息日分，红日上市公司分红会提前发出公告，投资者关注公告即可股权登记日是登记获得分红权，股东的日期股权登记日当天持有或者是买入股票的都能获得分红，除权除息，日是分红进行除权除息的日期，当天买入股票的不能获得分红，分红日式上市公司分红的日期

六、分红权和分红股的区别？

分红权和股权的区别：股权是基于股东地位而取得的包括财产权和经营管理权在内的多种权利的集合体，包括监督管理者权、资产收益权、知情权、参与决策权等。

分红权是指公司股东从公司取得并保有投资收益的权利，是股权中资产收益权的一种，也是股权的一种。

七、银行股怎么分红？

银行股分红通常是根据公司实际利润的一定比例进行分配。具体的分红政策由公司董事会决定，并要经过股东大会批准。银行股的分红形式通常有现金分红和股票股利两种，其中现金分红是向股东直接发放现金，而股票股利则是以公司股票的形式分配给股东。在分红之前，银行股的公司会从公司利润中留出一定比例作为应对未来的风险准备金。

八、什么是分红股？

分红股有两种形式，现金和股票。比如“每10股X元”就是每10股X元现金。“每10 x股”意味着每10股就会给你X股。一般来说，分红会在除息日到达，但也有一些例外。主要看上市公司的具体安排，最晚到达时间肯定不会超过半个月。有一些大盘股，分红金额大，需要相对较长的结算时间。正常情况下，分红和现金发放都是自动的，所以投资者不需要任何操作，只能耐心等待。

如果股票有分红，上市公司肯定会发布公告，股票软件也可以自行查看。分红是要纳税的，从股票中扣除的分红金额与持有股票的时间长短直接相关。对于分批买入的股票，我们会按照“先进先出”的原则计算股票的持有时间。

九、工商银行A股每股累计分红多少钱了？

06年上市，不考虑税收，06年度分红0.16元，07年 0.133，08年0.165，09年0.17，10年0.184，11年0.203，12年0.239，13年0.2617合计约1.52元。

十、什么是消费股和分红股？

消费股是指酒类食品类股票，分红股一般指银行保险之类的股票。

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