为什么说这一轮人民币对美元汇率贬值利好A股

为什么说这一轮人民币对美元汇率贬值利好A股

从2015年8月开始的人民币对美元汇率的几轮贬值，由于原因不同，可以作为很好的分析案例。特别是2015年12月11日由外汇交易中心推出的CFETS人民币汇率指数，让我们可以更好地去观察人民币波动背后所隐藏的央行意图，或者经济基本面的信息。

同样是人民币对美元汇率的贬值，2015年年底至2016年上半年与2016年9月开始至今的两段时期性质截然不同。前一轮贬值，不仅人民币对美元汇率在贬值，CFETS人民币汇率指数也在下跌，这意味着人民币对所有货币都在下跌。而当前这轮人民币在对美元汇率贬值的同时，CFETS人民币汇率指数则保持平稳，这意味着人民币对美元汇率的下跌，更多的是一种由于盯住一揽子货币而导致的被动型下跌，或者是美元走强导致的全球其他货币汇率的下降。自然地，两种链茄举不同因素所驱动的汇率下跌对资本市场有不同的影响。

两轮人民币贬值与两次股市不同表现

第一轮货币贬值更多的是为了与美元脱钩，可棚碧以认为是从准固定汇率向浮动汇率转变，并且这种转变是对国内市场资金价格扭曲的一次性纠正。然而这种转变对市场而言意味着不确定性，由于无法判断人民币汇率的最终停留点，市场一度出现了预期混乱，甚至于这种汇率贬值，被认为是经济基本面恶化传导所产生的结果，亦即市场认为在孱弱的经济基本面下，央行已经无力镇守当前的汇率。在此情况下，由于预期经济基本面走弱导致的投资回报降低叠加汇率贬值导致的相对于外币而言本币资产价格下跌，容易引发国内短期资金出逃。而资本市场由于具备流动性较高这一特征，一直以来都是短期资金汇聚的场所，容易受到市场不确定性的冲击，因此在年初人民币对美元汇率大幅贬值的情况下，股市出现连续暴跌。

实际上，如果我们观察人民币汇率与A股在第二季度的表现，会发现也纳做有类似的情况发生。在今年二季度的4月至5月间，上证综合指数有一个大约300点的跌幅，而期间人民币对美元汇率从6.47跌到6.6，CFETS人民币汇率指数也相应的由97跌落至95。央行于二季度还同时在人民币在岸与离岸市场进行了干预，这说明驱动因素不明，目标位置未知的汇率贬值，即使有央行的干预，也只能做到减轻，而不能消除资本市场的恐慌。

作为鲜明的对比，我们再来看今年下半年以来人民币汇率走势与A股的表现。就汇率而言，虽然下半年以来人民币对美元汇率由6.6贬值到6.9附近，但CFETS人民币汇率指数则保持平稳，CFETS指数甚至在某些时间段出现上扬走势。在此期间，人民币实际上是全球市场上的强势货币之一。可以说这轮人民币对美元汇率的贬值并非因为经济基本面的恶化，而是因为美国经济强劲，加息预期强烈而导致。从美元指数看，这种解释也有合理性，毕竟如果是中国或者美国以外其他国家经济低迷而导致的美元升值，那么这是一种短期避险性资金流动而导致的汇率波动，其无法让美元指数强劲爬升至100，因为在央行维持宽松的预期之下，市场会去追逐黄金，而非纸币。

同时从国内情况看，中国各项经济指标也显示出较好的复苏态势，市场认为中美两国经济复苏是一种利好。所以我们看到A股从下半年以来有了较大涨幅，上证综合指数由2900点附近上升到目前的3200点附近。

由以上分析，我们可以发现，上半年人民币对美元汇率贬值导致A股暴跌，更多是因为人民币汇改所带来的不确定性所引发，一旦这一过程结束，汇率贬值对A股并不造成负面影响。

景良东：随着人民币汇率改革的完成，以及定价机制更加市场化，人民币汇率将成为经济自我调节的一个重要工具。特别是汇率贬值，只要不是因为长期贸易逆差、短期国际负债较高而导致，在更多时候将利好资本市场。

因为这次人民币缓慎卜贬值只是因为美元的走强而贬值的，我扰穗国宏观面并没有孝森发生利空，所以说A股收此次贬值影响较小。

离岸人民币兑美元升破6.7关口，这对我国有何好处

10月9日上午，在岸人民币对美元汇率盘中飙升逾1000点，最高升至6.7089，创下去年4月以来新高。在岸人民币汇率的如期飙升，主要受益于假败基期期间，离岸人民币对美元汇率持续上涨，使得在岸与离岸的汇差高达600余点。不过，10月9日的强势行情依然有超出预期的部分。不仅在岸汇率出现补涨，离岸汇率也延续强势上涨行情，升破6.7关口，刷新去年4月以来的高点。

截至10月9日收盘，在岸人民币对美元汇率收报6.6930，较上一个交易日官方收盘价上涨1060点；离岸人民币对美元汇率日内涨近500基点，最高至6.67915，收报6.69065。离岸人民币兑换美元升破6.7关口。

美元作为在国际支付结算体系中占据重要地位的货币，人民币兑换美元的大幅上涨仍将对国民经济产生重大影响。需要指出的是在考虑汇率变动对经济生活的影响时，就要想象坐在跷跷板上的两个人，总是一方在高处另一方在低处。也就是说，人民币大幅升值对我国经济有何好处？

第一、有利于出境消费者，人民币升值最直观的影响体现在购买力上，按照央行规定每人的个人换汇额度是5万美元，5万美元若在年初的汇率以6.95算，需要34.75万人民币，现在若只需要32.25万人民币，节省2.5万人民币。人民币购买力增强对海淘一族斗枯型、出境游客、留学生等出境消费者形成利好，势必刺激更多的海外消费和海外旅游。

第二、人民币升值不利于出境投资者，其投资回报率要在外币收益率基础上扣除汇率变动因素。继续以5万美元打比方，年初，比如投资收益获得的5万美元可兑换人民币34.75万元，现在只有32.25万元，投资回报缩水。这样我国一些准备到国外投资的企业会受一定影响，选择投资项目时，尽量考虑防止因人民币汇率升值带来投资损失风险。会把投资重心放在国内。

第三、人民币升值有利于入境投资者，其原理和上面分析出境投资者相逆，年初，比如要获得5万美元收益需要获利人民币34.75万元，现在只需要32.25万元，盈利压力减小。致使国外热钱大规模涌入，外汇储规模持续上涨，这样，可以预见有不少国外资本会利用人民币升值的机会，到中国进行投资置业，这对中国引进外资、改善不利投资环境将起到重要作用。

第四，人民币汇率上涨对资本市场带来实质性利好。

1、是会对A股市场的资金面带来积极影响，会有效改善资金外流状况，并对国际资金注入中国起到一定吸引作用，使资本市场资金面变得相对宽松。A股市场持续走强，与人民币升值带来的流动性增量不无关系。

2、是对改善中国资本市场环境起到较大的作用，使中国资本市场对国内外投资者产生较强的吸引力，也将对中国资本市场产生较大的提振动能。因为，如果人民币汇率进一步升值，境外机构配置国内债券的意愿将更加强烈。

2020年以来，随着人民币汇率贬值预期逐渐消失，同时A股市场投资价值日益凸显，境外机构加仓境内股市的倾向日益明显。美元走弱、人民币升值、境外资金持续流入，未来A股市场依然能享受这种“新兴市场溢价”，更不排除未来有加大配置A股的可能。

第五、有利于增强人民币作为国际流通货币的能力，使全世界更加认同人民币国际货币的地位和作用。而且，人民币升值,意味着我国的还债能力增加了,其购买力也将增加,增强全世界对人民币的信心。同时，人民币升值，有利于我国经济结构的调整和优化。可以预见，人民币升值在客观上空猜可以长期促进我国通过大力发展高附加值产业,优化我国的经济结构。这将会对我国宏观经济产生深远的影响。

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