从事证券行业应该从哪里起步，前景如何？
2019年证券行业的发展现状
中国证券行业总收入自2015年以来大幅下跌，2015年中国证券行业总收入已达5752亿元，到了2017年中国证券行业总收入跌至3,113亿元人民币，较2016年下滑5.0%。2018年上半年行业总收入为1266亿元人民币，同期下跌11.9%。2017年以来A股市场表现不佳，波动加剧，市场增长放缓导致交易和融资总量萎缩。
总收入减少的同时，2018年上半年行业净利润率首次跌破30%关口，降至约26%。尽管杠杆率略有回升，但受收入减少和利润空间缩小的双重影响，证券行业净资产回报率显著恶化，2018年上半年行业年化净资产回报率仅为约3.5%。
2015-2018年H1中国证券行业总收入及净利润率统计情况
数据来源：公共资料整理
相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国证券业行业市场运营态势及投资前景分析报告》
1.2019年上半年行业净利润有望保持强劲增长
进入2019年，在政策、资金双重利好驱动下，证券市场迎来估值修复，受益于市场交投活跃及大市上涨，2019年一季度证券行业业绩同比大幅增长。虽然在2019年二季度市场进入调整，证券行业整体二季度业绩或受影响，但在2019年一季度高同比增长及2018年上半年低基数的基础上，2019年上半年业绩有望实现较高的同比增速。
131家券商盈利情况（亿元，%）
数据来源：公共资料整理
2.行业营收结构：预期自营业务营收占比最高，结构与一季度基本相同
近年来，传统经纪业务收入占比持续下滑，自营业务收入占比已稳居第一位。2019年前一季度，经纪业务收入占比进一步下降至21.74%，自营业务收入占比从2018年的30.05%大幅提升至50.45%。虽然2019年二季度市场进入回调，预期二季度自营业务营收占比较一季度降低，但在一季度高营收占比的基础上，预期2019年上半年自营业务营收占比仍然保持首位；预期经纪业务在2019年上半年将取得低幅同比正增长，经纪业务营收占比将保持第2位。因此，2019年上半年营收结构将与一季度情况基本相同。
券业龙头年报大比拼：业绩全面向好，亮点各异
上市券商进入年报密集披露季。截至3月29日，A股已有15家上市券商发布2019年年报，营收同比增速均值约50%、净利润同比增速平均超过120%，业绩表现整体向好。其中，13家上市券商去年营收超过百亿元，数量同比有升；过半的券商净利润同比增速超50%，盈利比拼加剧。
业绩增势强劲
市场对券商板块业绩爆发，已有预期。此前，证券业协会披露全国133家券商的2019年经营业绩。去年，全行业合计实现营业收入3605亿元，同比增长35.37%；实现净利润1231亿元，同比大幅增长84.77%。
A股上市券商的表现同样可喜。根据此前披露的业绩预告或快报，35家上市券商合计实现净利润885亿元、同比增长77.17%。仅天风证券同比下滑，其他券商盈利同比均实现增长，净利润翻倍的券商过半。
而截至3月29日，已有15家上市券商披露详细年报，头部券商排谈坦或位也逐渐明晰。
截至目前，营收规模突破百亿元已有13家。其中，中信证券以431.4元营收继续位居榜首，海通证券以344.29亿元紧随其后，国泰君安、申万宏源、广发证券营收均超过200亿元。除此之外，东方证券、招商证券、中国银河等龙头个股增速也较为抢眼，营收分别同比增长84.91%、65.24%、71.69%。
净利润增速的分化较大，中小券商盈利弹性较大。目前披露年报的15家上市券商，净利润同比增速均值为128.29%。增速较快的如国海证券、光大证券，净利润同比增速分别达到566.8%、499.68%。龙头股方面，东方证券净利润同比增速达到97.81%，海通证券、中国银河的净利润同比增速也超过80%；增速居后的中信证券、国泰君安、浙商证券，保持有30%左右的净利润同比增速。
分业务来看，自营投资业务、经纪业务、投行业务的增长，是推动A股上市券商业绩高增长的主要原因。
回顾2019年A股行情，整体上呈现了震荡上涨的态势，有利于自营业务对券商业绩贡献度的提升。大盘指数的上涨也拉动市场交投的活跃。A股去年日均股基成交额达5576.8亿元，同比上涨35.55%，接近2016年水平。投行业务的增长，更多来自于科创板的开设与运行，2019年有247家科创板企业过会，109家企业上市交易，首发募集资金规模达到2532.48亿元，同比增长83.76%。此外，去年A股整体股权融资规模15323.75亿元，同比增速达到26.57%；债券融资规模达44.83万亿元，同比微增2.54%。
在此前业绩快报和预告中，有28家券商提到自营投资业务是业绩增长的主要原因，25家券商提及经纪、财富管理业务的贡献，18家券商提到投行业务收入的助推，6家券商是资产管理业务增长提高了公司业绩。
有券商行业分析师表示，政信衡策扶持将是近两年券商发展的重要推动力。尤其是去年底新修订的《证券法》落地，将开启证券发行注册制的全面推广，对提高上市公司质量、增强资本市场吸引力都将产生重要影响。而资产重组新规、再融资政策松绑、新三板改革、股票期权业务规则等改革措施也密集落地，都会推动证券行业进入新一轮创新发展周期。
“预计2020年股权融资将迎来较大发展，并陆续进入业绩兑现期，投行业务将继续为券商业绩带来增量贡献。”渤海证券行业分析师还表示，龙头券商资本实力和风控能力的优势明显，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下有望直接受益。
中信证券继续霸榜
中信证券依旧稳稳占住券商业绩榜首，投资与投行业务是盈利的两大引擎。
中信证券2019年实现营业收入431.4亿元，同比增长15.9%；实现净利润122.29亿元，同比增加30.2%。
从年报来看，多因素驱动着投资业务收入大幅增长。截至2019年底，中信证券交易性金融资产规模达到3553亿元，同比大幅提升44%。具体来看，债券、股票投资规模增长分别超过387亿元、321亿元，同比增幅分别为26%、107%。而市场回暖、直投另类贡献和减持中信建投，推动了中信证券投资业务收入大增。2019年全年，公司投资收入159亿元，同比增长97.5%；投资净收益187亿元含伍、公允价值变动净收益-20.55亿元，同比减少37.61亿元。
中信证券投行业务也全面回暖，收入达到44.65亿元，同比增长23%。受益于科创板等政策与板块红利，2019年中信证券IPO、增发、债券承销规模分别为451亿元、2347亿元、10015亿元，同比增长分别达到253%、42%、31%，业内排位也居于头部。
东方证券营收增速最快
凭借自营与资管业务的大放异彩，东方证券营收增速目前暂列第一。
公告显示，2019年东方证券实现营业收入190.52亿元，同比增长84.91%；实现归母净利润24.35亿元，同比增长97.81%，增速均高于行业平均水平。
其中，投资业绩大幅提升，合并利润表“投资收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益”达到37.6亿元。而东证资管这一“金字招牌”表现依旧抢眼。截至2019年末，东证资管受托资产管理规模有2228.79亿元，同比增长11.36%；受托资产管理业务净收入，在行业内排名第2位。此外，其主动管理规模占比已高达99.26%，在行业内排名靠前。
东方证券相关负责人表示，公司近几年都积极推进财富管理转型，上述业务发展指标正是得益于财富管理影响力和渠道竞争力的增强。不仅如此，公司在资产端的产品设计和配置能力也在不断强化，多只产品销量在全国券商渠道位列首位，权益类产品销售量和保有量更始终位居行业头部。
老牌券商申万宏源发力
在全行业加紧推进转型升级的背景下，部分老牌头部券商开始换发新活力。
根据年报，申万宏源证券2019年实现营业收入245.93亿元，同比增长60.98%；实现净利润57.35亿元，同比增速为37.86%。申万宏源相关负责人称，业绩增长主要受惠于市场环境回暖及精准的战略转型，尤其是企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等业务实现了稳步增长，市场份额也进一步提高。
具体来看，2019年，申万宏源企业金融板块实现收入22.93亿元，同比增长24.93%；个人金融板块实现收入72.34亿元，同比增长11.70%；投资管理业务则以16.67亿元收入，实现同比15.46%的增长。而机构服务及交易板块实现收入133.99亿元，同比大幅增长142.65%，主经纪商及研究咨询业务、二级市场FICC类、权益类、权益挂钩证券类投资与投资交易等都有明显增长。