2018 你的资产如何安放？

回顾2017年，可谓是跌宕起伏，多种投资、经济类政策的调控层出不穷，但也给了我们无限的机会，而在2018年伊始，在政策调控依旧不断的大趋势下，我们应该如何调整我们的资产配置，才能应对未来的风险与波动呢，今天小编就来和大家聊聊。

固定收益类：波动加大、风险加大

从固定收益类产品的供给端来看，随着资管业务和产品息差持续压缩甚至倒挂，资金池模式取缔，资管规模剧烈缩水，预期收益型产品的供给将不断减少，保本型理财可能将逐步退出。

从固定收益类产品的需求端来看，随着刚兑预期打破，底层资产风险加大，过去各类高收益、刚兑型资管产品的需求将降低。而理财、信托等产品向净值型产品的转型，也使得这类产品“波动小、风险小”的一贯形象遭到颠覆，导致风险偏好低、投资保守的客户较难接受。

换个角度来说，未来任何产品都需要面临净值波动和投资者承担风险，这一点是无比明确的。对投资者而言，要么主动接受风险，在承担风险的同时主动寻求与之匹配的收益；要么被动接受风险，在貌似风险低的产品中承担风险，并额外承担收益与风险不匹配的附加风险。

权益类资产：性价比最高、长期配置

权益类资产主要是以股票为主。2017年是A股市场对外开放的一年，A股市场的国际化趋势不断加速。2017年的第一个拐点是来自6月份的MSCI 宣布A股市场的正式纳入，第二个拐点即为近期宣布的金融业开放加强（放宽外资持股比例），从市场化和制度两方面共同推动其在全球资本市场的融入。

截止至2017年12月，陆股通累计净买入成交额已经接近3400亿元，日均买入成交金额不断攀升。2017年前三季度境外持有人民币股票资产已经突破万亿元。此外，社保基金和养老也在有条不紊的进入A股市场，为A股市场走强提供了中长期的有效支撑。

当前，中国A股市场的估值在全球范围来看处于较低水平。从绝对估值水平来看，当前海外中资股指数、香港恒生国企指数以及A股沪深300指数前向12个月的市盈率分别为15.1倍，8.8倍和15.2倍，绝对估值水平处于较低水平并远低于美股。从相对估值水平来看，目前A 股估值处于过去十年60%分位数左右，港股处于中值水平，海外中资股更高一些，处于80%分位数左右，但在全球主要市场中也并不算高。

综合来看，A股、港股历史涨幅与估值水平在全球范围内偏低，整颂码配体性价比较高。

大宗商品：标配、分散组合风险

2017年，原油商品投资收益在10%左右，2018年，大宗商品供给增加慢于需求，价格有上行空间。减产协议下原油供给收缩，基于减产协议执行力强，而需求在全球经济回暖的背景下强劲增长，2018年原油的供需基本平衡，甚至需大于求，预计价格还会上行。

2017年，国际金价上涨主要受美元指数下跌和地缘政治引发的避险需求拉动。考虑到2018年美联储加息三次的预期，这将对金价带来向下的压力。从趋势看，上半年压力大于下半年。

整体而言，大宗商品作为另类投资的重要代表，主要用于分散组合风险，适合标准配置。

股权投资：资产配置的下一个风口

随着2017年IPO提速，股权退出渠道得到疏通，创投市场与私募投资逐渐趋于合理水平，股权投资成为市场上较为普遍的资产配置方式之一。互联网领域、大健康领域、先进制造领域、教育领域和娱乐传媒领域成为投资者重点关野指注的领域。

股权投资已渐渐成为财富管理的另一个新出口，虽有周期长的劣势，但在国家战略和高额的市场平均模皮投资回报的指引下，股权产品依旧拥有较高的配置价值。

结语

展望2018年，可以用“险中求稳”来形容大类资产配置策略。总体来说，A股和港股性价比较高；大宗商品适合标配，主要用于分散组合投资风险；固定收益类产品随着刚兑预期打破，底层资产风险加大，其“波动小、风险小”的一贯形象将遭到颠覆；股权投资成为一种资产配置利器。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。

2018年企业改制及资产重组主要内容和模式

企业，作为一个个市场经济条件下的主体单位，随着其生存外部环境的变化其自身也会在主动或被动地创造变化、适应变化。企业不断地进行改制和资产重组就是企业为生存和发展不断创造变化、适应变化的外在表现。本文作者依据所参与企业改制及资产重组事项多年的从业经验，特对企业改穗枯制及资产重组的主要内容和模式作如下简要综述，希望能对相关从业人士及面临改制或重组的企业有所启发。

一、作为市场主体的企业生产或运营的两大要素

作为企业而言，人员和资产是其组织生产或提供服务从而实现盈利的两大最重要因素。站在这一角度上分析，我们可以说：企业改制实际是人员或人事的改制，企业重组实际上对企业资产重新进行分化组合的一个过程。当然，企业资产重组往往涉及到人员或人事的变动，二者相互制约和包容。通常意义上，企业改制和资产重组往往被看成是一回事。

(一)关于企业人员。

我们在企业改制中，一般将企业的人员分为：1、企业核心管理人员;2、企业核心技术人员;3、企业一般员工;4、富余人员;5、离退休人员等五类。目前许多企业实际只有前四类人员。对前两类人员，即企业的核心管理人员和技术人员，目前不少经济或企业领域的专家将其称之为企业的“人力资本”，是企业发展中最具能动性、最活跃的资本。

(二)关于企业资产。

资产重组自然是仅仅围绕企业的资产来进行的。从财务角度讲，企业的资产等于所有者权益加负债，所以资产重组必然液源包含债务重组的内容。从企业资产与企业经营效益的关联度看，我们又通常将企业的资产作如下分类：1、社会管理性资产，如户口、人事档案、计划生育、各类协会组织等占用的需要社会投入人力或资金进行管理的资产;2、社会公益性资产，如餐厅食堂、学校、医院等需要社会投入人力或资金进行管理的资产;3、经营性资产，即与企业的生产或运营直接相关联的资产，如厂房、机器设备等。依据这类资产与企业主业发展的关联度，又可将企业的经营性资产分为与主业相关的经营性资产和与主业不相关的经营性配套协作资产。其中社会管理性资产和社会公益性资产通常又称为“非经营性资产”。资产重组过程中，首先需要分离的资产就是社会管理性资产和社会公益性资产等非经营性资产，其次才是与主业经营不相关的经营性资产。

二、企业改制及资产重组的目的

企业改制及资产重组的目的实际也是一个多层次的概念，因为对改制和重组所涉及的不同利益主体而言，其目的自然是不同的，下面我们就从被改制企业自身、企业改制所涉及的资本运作方、从国家和社会角度等方面简单说一下企业改制及资产重组的目的。

(一)从被改制企业自身角度讲，可以达到或实现的目的有：1、减轻企业的社会负担;2、引入外部资金、减员增效提高企业资产盈利率;3、调整资产、产品结构、开发新产品，树立品牌意识，提升企业的形象;4、防止企业直接破产倒闭。

(二)从企业改制所涉及的资本运作方角度讲，可以达到或实现的目的有：1、有利于资本运作方直接进入或从事新的行业领域，拓宽其经营范围;2、有利于对其现有资产进行优化组合，提高其规模效益;3、有利于廉价吸收新增资产;4、有利于进行市场融资，如发行债券或发行新股上市等。

(三)从国家和社会角度讲，可以达到或实现的目的有：1、有利于国家宏观产业结构调整、尽快猜埋洞淘汰劣质产业;2、有利于改善社会资源配置的质量、减少重复投资、提高资源利用效率;3、有利于重新调整社会分配机制，实现人员的再就业，强化社会危机意识;4、有利于引进外资，实现资本、信息或技术在国际范围内的大流动，提高国家的整体经济实力。

三、企业改制及资产重组的主要内容和模式

企业改制及资产重组的.主要内容和模式主要包括资产重组、资本运作、债务重组、人员重组等四个方面，下面分别展开叙述。

(一)关于资产重组，其内容和模式主要包括以下几种情况：1、剥离非经营性资产，即改制实践中所讲的“主辅分离”的重组模式。2、直接把企业优良资产分离出来，改制实践中一般采用控股式分离和分立式分离两种模式。3、企业合并，数个企业资产重组成一个规模企业，即改制实践中所讲的“合并式重组”和“新设重组”模式。4、吸收新增资产，即改制实践中所讲的“购买式重组”和“信贷式重组”、“合资式重组”、“股份化重组”等模式。5、直接组建母子公司，即改制实践中所讲的“关联企业控股管理”模式。

(二)关于资本运作，其内容和模式主要包括以下几种情况：1、兼并，包括划并、合并、控股三种形式。2、收购，包括承担债务式收购或零资产收购、全面收购、控股收购(相对控股和绝对控股)三种形式。3、增资扩股，包括送股、配股和发行可转换债券等形式。4、间接上市，包括买壳上市和借壳上市(资产置换)形式。5、有限责任公司变更为股份有限公司，包括股份制改造和定向募集资金等形式。

(三)关于债务重组，其内容和模式主要包括以下几种情况：1、剥离部分债务，降低资产负债率。2、债转股，将债权人的债权转为股权的形式。3、债务承接，让中介机构或其他法律主体直接承担债务。4、存量转化，用货物或现金形式直接还债。5、吸收增量资产，用增量资产偿还旧债和用增量的购存量抵旧债。

(四)关于人员重组，其内容和模式主要包括以下几种情况：1、通过持股或期权的形式保留企业的核心管理和技术人员。2、直接引进外部管理或技术人员，往往跟随资金一块进入重组后的企业。3、一次性补偿，下岗分流，裁减企业富余人员。4、通过交纳社会保险形式将离退休人员转交社会劳动保障部门处理。5、对部分在职人员实行买断工龄、停薪挂职和培训上岗的形式(主要是针对国企改制，此种形式目前正逐步退出历史舞台)。

四、企业改制和资产重组的难点问题

通常情况下，企业改制和资产重组的存在以下的难点问题：

(一)企业的产权关系难理顺，尤其是涉及到国有资产，还要对企业的产权性质进行界定。另外部分企业存在交叉持股、循环持股等情况，如母公司的孙子公司还是母公司的股东等现状，遇到类似情况，理顺企业的产权关系会非常的困难。

(二)资产重组管理难，尤其是涉及到人员的重新调整问题，资产效益好的企业大家争着去管，效益不好的企业大家都不愿去管。另外股东之间为争企业的管理权和控制权又往往互相扯皮，使企业管理团队难以形成核心力量。

(三)剥离后的资产处理难，尤其是涉及到主辅分离的情况，将辅业资产交出去处理会非常难。另外让剥离出去的资产实现自负盈亏更难。

(四)如何实现资产优化，让改制和重组后的企业能够实现盈利或达到盈利的最佳点真正实施起来是一件比较困难的事情。因为企业资产重组的盈利预测或分析往往是依据企业的财务报表和资产评估报告等纸面材料作出的，而这些被依据的财务报表和资产评估报告自身也并非是完全客观真实的，而且其反映的完全是过去的、静态的情况，无法很好地反映出或决定企业未来的动态的情况。

总之，“万变不离其宗”，几乎所有的企业改制和资产重组都是上述内容和模式的一种或多种表现形式。但是“运用之妙，存乎一心”，每个改制或重组企业又都有自己的特殊情况，如何实现企业改制和资产重组的目的还要看具体的改制和重组方案是否符合企业的实际情况、是否切实可行。另外，在企业资产重组过程中涉及到企业的产权交易时一定要非常注意交易的合法化问题。

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